第二章 期货市场的构成

期货市场由期货交易所、结算机构、中介与服务机构、交易者、期货监督管理机构和行业自律管理机构构成。

第一节 期货交易所

1. 期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。期货交易所具有的5 项重要职能：

(1)提供交易的场所、设施和服务；

(2)设计合约、安排合约上市；

(3)制定并实施期货市场制度与交易规则；

(4)组织并监督期货交易，监控市场风险；(5)发布市场信息。

2. 期货交易所的组织形式分为会员制和公司制两种。会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人，一般设有会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门。公司制期货交易所是由若干股东共同出资组建、股份可以按照有关规定转让、以营利为目的的企业法人。区别如下：

3. 我国境内现有上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所4 家期货交易所，其中上海期交所、郑州商交所和大连商交所是会员制期交所，中金所是公司制期交所。在境内的4 家期交所中，总经理都是法定代表人，总经理、副总经理由证监会任免。

第二节 期货结算机构

1. 期货结算机构是负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。其主要职能包括：

2. 结算机构的组织形式分为交易所的内部机构和独立的结算机构两种，我国采取第一种形式。

3. 分级结算制度将期货结算分为3 个层次：

(1)结算机构对结算会员进行结算；

(2)结算会员与非结算会员或结算会员与其所代理客户之间的结算；

(3)非结算会员对其所代理客户的结算。【有利于建立期货市场风险防范的防火墙。】

4. 我国境内4 家期交所的结算机构均是交易所的内部机构，因此期交所既提供交易服务也提供结算服务。意味着我国境内的期交所除具有组织和监督期货交易的职能外，还具有以下职能：组织并监督结算和交割，保证合约履行；监督会员的交易行为；监督指定交割仓库。

5. 我国境内期货结算制度：

3家商品期货交易所采取全员结算制度；中金所采取会员分级结算制度。

中金所的结算会员按业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。

6. 中金所因实行会员分级结算制度，配套建立结算担保金制度，结算会员通过以现金形式缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金是指由结算会员以交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金由结算会员以自有资金向期交所缴纳，属于结算会员所有，用于应对结算会员违约风险。结算担保金分类：

第三节　期货中介与服务机构

本节介绍期货公司、介绍经纪商、居间人、期货信息资讯机构、保证金安全存管银行、交割仓库等其他期货中介与服务机构。

一、期货公司

我国对期货公司经营管理的特别要求：

1. 许可证制度：证监会按其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。除申请经营境内期货经纪业务外，还可申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及证监会规定的其他期货业务。

2. 期货公司要对营业部实行“四统一”：统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。

3. 完善法人治理结构：

(1)突出风险防范功能；

(2)强调公司的独立性；

(3)强化股东职权履行责任；

(4)保障股东的知情权；

(5)完善董事会制度；

(6)建立独立董事制度【具有实行会员分级结算制度期交所结算业务资格的期货公司和独资期货公司应设独立董事】；

(7)强调依法建立监事会制度；

(8)设立首席风险高；

(9)建立董事、监事、高管的资格准入制度。

4. 建立健全的风险控制体系。

(1) 建立以净资本为核心的风险监控指标体系，符合资本充足的要求。

【风险监管指标包括净资本、净资本与净资产的比例、流动资产与流动负债的比例、负债与净资产的比例、规定的最低限额的结算准备金要求等衡量期货公司财物安全的监管指标。净资本是指在期货公司净资产的基础上，按照变现能力对资产负债项目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标，代表期货公司可随时用于应对风险的资金数额。计算公式：净资本＝具净资产资产调整值负债调整值客户未足额追加的保证金其他调整项。期货公司按照分类、流动性、账龄和可回收性等不同情况采取不同比例对资产进行风险调整。满足上述条件的基础上，提高委托其他机构从事中间介绍业务的期货公司、从事交易结算业务的期货公司、从事全面结算业务的期货公司的净资本标准。预警指标为80%和120%。期货公司应在规定时间内向证监会报送月度和年度风险监管报表，若报送的风险监管报表存在虚假记载、误导性或重大疏漏的，期货公司应限期报送或补充更正。进入风险预警期，当日向派出机构书面报告，说明详细原因、对公司的影响、解决问题的具体措施和期限，还应当向公司全体董事书面报告。】

(2) 对客户资产保护的要求。【期货公司向客户收取的保证金属于客户所有，除依客户要求支付可用资金、为客户交存保证金、支付手续费和税款外严禁挪作他用；期货公司存管的客户保证金应全额存放在期货公司的期货保证金账户和期货交易所专用结算账户内，严禁在上述之外存放客户保证金；期货公司应按期交所规则使用自有资金缴存结算担保金、结算准备金并维持最低数额的结算准备金等专用资金，确保客户期货交易的正常进行和客户保证金的安全；客户在期货交易中违约造成保证金不足的，期货公司应以风险准备金和自有资金垫付，不得占用其他客户的保证金。】

(3) 建立内部风险控制机制。

(4) 对信息系统安全的要求。

(5) 对信息披露的要求。

证监会以期货公司风险控制指标为基础，综合考虑公司治理结构、市场影响力和持续合规状况，将期货公司分为A、B、C、D、E 5 类11 个级别，对其施行分类监管综合评价。

二、介绍经纪商

介绍经纪商(Introducing Broker，简称IB)的主要业务是为期货公司开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算；分为独立执业的介绍经纪商(IIB)和由期货公司担保的介绍经纪商(GIB)。在我国，根据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》，券商受期货公司委托从事中间介绍业务应提供下列服务：(1)协助办理开户手续；(2)提供期货行情信息和交易设施；

(3)证监会规定的其他服务。券商不得代客户进行期货交易、结算或交割，不得代期货公司、客户收付保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。券商只能接受其全资拥有或控股的，或被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务，不得接受其他期货公司的委托从事介绍业务，券商申请介绍业务资格应符合净资本不低于12 亿元等一系列条件和风险控制指标。

三、居间人

期货居间人是指独立于期货公司和客户之外，接受期货公司委托进行居间介绍，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织。期货公司的在职人员不得成为本公司或其他期货公司的居间人。

四、期货信息资讯机构

主要提供期货行情软件、交易系统及相关信息咨询服务。

五、期货保证金存管银行

由交易所指定，协助交易所办理期货交易结算业务的银行。

六、交割仓库

由交易所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点，是期货品种进入实物交割环节提供交割服务和生成标准仓单必经的期货服务机构。

第四节 期货交易者

分类：按进入期货市场的目的划分为套期保值者和投机者；按交易者是自然人还是法人划分为个人投资者和机构投资者；按交易头寸划分为多头交易者和空头交易者。

一、对冲基金

对冲基金(Hedge Fund)，又称避险基金，指“风险对冲过的基金”，一种充分利用各种金融衍生品的杆杆效应，承担较高风险、追求较高收益的投资模式。

定义：【格林斯潘】通过将客户现定于少数十分老练而富裕个体的组织安排(采用有限合伙的形式)以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的基金形式；【路透金融词典】一种私人投资基金，目标是从市场短暂快速的波动中获取高水平的回报，常进行高杆杆比率的操作，运用卖空、互换、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段。通常是不受监管的组合投资，其出资人一般在100 人以下，因最低投资额很高，对冲基金的投资者通常限于金融机构和富人。

对冲基金与共同基金的区别：

二、商品投资基金

商品投资基金(Commodity Pool)是指广大投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问(CTA)进行期货和期权交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。组织形式上类似于共同基金和投资公司，但与共同基金的差异在于商品投资基金专注于投资期货和期权合约，可做空、做多，从他人手中募集资金以投资于衍生品市场获取投资收益，给予中小投资者通过专业机构参与期货和期权市场投资、获取多元化的好处。其组织结构在不同国家有一定差异，现以美国为例：

1. 商品基金经理(Commodity Pool Operator，简称CPO)：基金的主要管理人、设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金主要成员，决定基金投资方向。

2. 商品交易顾问(Commodity Trading Advisor，简称CTA)：可向他人提供买卖期货、期权合约指导或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人；受聘于商品基金经理，对商品投资基金进行具体的交易操作、决定投资期货的策略。CTA 不能接受客户资金，客户资金必须以期货佣金商的名义存入客户账户。

3. 交易经理(TM)：受聘于商品基金经理，负责帮助商品基金经理挑选商品交易顾问，监视商品交易顾问的交易活动，控制风险，以及在商品交易顾问之间分配基金。

4. 期货佣金商(Futures Commission Merchant，简称FCM)：是美国的主要期货中介机构，类似于我国的期货公司，负责执行商品交易顾问发出的交易指令，管理期货头寸的保证金。【实际上，许多期货佣金商同时也是商品基金经理或交易经理，向客户提供投资项目的业绩报告，同时也为客户提供投资于商品投资基金的机会。】

5. 托管人(Custodian)：负责保管基金资产和监督基金运作的商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构，其主要职责是：记录、报告并监督基金在证券市场和期货市场上的所有交易；保管基金资产，计算财产本息，催缴现金证券的利息；办理有关交易的交割事项；签署基金决策报告等。

商品投资基金与对冲基金的区别：