海
外
研证券研究报告
究＃industryId＃
保险
＃investSuggestion＃新渠道格局，新发展征程
＃
推荐(维持）——兴证海外保险行业2024年投资策略
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行uggesti
onChan20231205
年月日
业ge＃
投资要点
投重点公司＃summary＃
2023年回顾：负债优良，投资承压。截至2023年11月17日，全年沪深
资重点公司2023E2024E评级300指数累计下跌7.8%，保险Ⅱ（申万）下跌8.3%，跑输沪深300指数
（元，人民币）EPSEPS
策中国人寿A0.81.2增持0.5pct。板块估值整体呈现先扬后抑趋势，5月以来震荡回调为主，宏观
经济和财报表现主导涨跌。尤其是进入四季度以后，开门红预收受限、银
略中国太保A2.23.0买入保报行合一手续费率下降、短期健康险业务迎强监管政策等影响行业负债
研中国平安A4.76.2增持端前瞻判断，叠加市场对投资端担忧加剧导致股价重挫，估值持续疲弱。
究新华保险A2.74.0增持行业投资逻辑：险企盈利由“量”和“价”两者共同决定，“量”指的是保费的
报中国人保A0.50.7增持销售规模，“价”意为投资收益率与保单成本率差额（含死费差），可以理
告中国财险H1.41.8买入解为保费的利润率。从短期看，我们认为保险行业将从“量增价稳”迈向“量
稳价升”阶段；从长期看，“量增价稳”将是新发展格局下的新常态。
友邦保险H3.94.5买入
：兴业证券经济与金融研究院预测“量”的角度：对新单销售保持谨慎乐观。代理人渠道新单有压力，增长
＃relatedReport＃可能主要靠队伍量质齐升。1）总人力规模预期随着增员端和脱落端同时
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改善而企稳回升；2）人均件数考虑23年基数可能并不高、24年产品结
《保险行业2023年中期投资策
略：把握量价齐升下的保险股配构趋于多元化，预计保持稳健；3）件均保费受消费能力影响，在23年高
置机会基数压力下大概率承压，但鉴于储蓄型保险产品刚兑优势仍在，无需过度
担忧。银保渠道在高基数及手续费率下调影响下增长面临挑战，但考虑银
《保险行业2023年投资策略：行对稳定中收诉求仍高、销售意愿可能仍较好，新单销售仍有保证。
乍暖还寒春意早，只待旧貌换新
颜。1
“价”的角度：投资压力缓解、负债成本优化下趋势向好）对于投资收
益，地产拖累因素减弱+利率下行空间有限+权益市场企稳下投资收益预期
回暖；尤其是新准则
