本月银行理财产品发行数量环比保持增长，结构性产品市场占比继续提升，资金利率下跌但银行理财收益不跌反涨，防止资金外流进股市是主因；三年期以上信托产品占比达一年内最高，证券投资类重返第一；基金业协会公示首批15家私募基金外包服务机构；正规金融机构的伞形信托被叫停；“偿二代”新框架发布，险资配置股票和信托动力或下降。来自普益财富

 

 

银行

产品发行：发行数量环比保持增长，结构性产品市场占比继续提升

本月共有129家银行发行了5825款个人理财产品，产品发行数量环比上升14.69%。其中，122家中资银行发行了5720款，7家外资银行发行了105款。中资银行中，6家国有银行发行了1194款，环比增加127款，市场占比下降0.51个百分点至20.50%；12家股份制商业银行发行了1682款，环比增加162款，市场占比下降1.05个百分点至28.88%；67家城市商业银行发行了2231款，环比增加357款，市场占比上升1.40个百分点至38.30%；37家农村金融机构发行了613款，环比增加70款，市场占比下降0.17个百分点至10.52%；7家外资银行发行了105款，环比增加30款，市场占比上升0.33个百分点至1.80%。

华夏银行的产品发行数量为446款，位列第一；交通银行、中国银行、平安银行、招商银行分别发行了383款、328款、258款、226款，分列第二至第五。发行数量超过百款的银行还有南京银行、建设银行、民生银行、江苏银行、邮储银行、杭州银行、兴业银行、广发银行、青岛银行。

从收益类型来看，保证收益型产品发行了660款，环比增加221款，市场占比上升2.69个百分点至11.33%；保本浮动收益型产品发行了1189款，环比增加199款，市场占比上升0.92个百分点至20.41%；非保本浮动收益型产品发行了3976款，环比增加326款，市场占比下降3.61个百分点至68.26%。（图1）

图1　2015年4月银行理财产品收益类型占比

 

从投资币种来看，人民币产品发行了5688款，环比增加744款，市场占比上升0.31个百分点至97.65%；美元产品发行了81款，环比增加2款，市场占比下降0.16个百分点至1.39%；澳元产品发行了24款，环比保持不变，市场占比下降0.06个百分点至0.41%；港币产品发行了15款，环比保持不变，市场占比下降0.04个百分点至0.26%；欧元产品发行了15款，环比增加3款，市场占比上升0.02个百分点至0.26%；英镑产品发行了2款，环比减少3款，市场占比下降0.06个百分点至0.03%。（图2）

图2　2015年4月银行理财产品币种类型占比

 

从投资期限来看，1个月以下产品发行了117款，环比增加24款，市场占比上升0.18个百分点至2.01%；1-3个月产品发行了3072款，环比增加229款，市场占比下降3.24个百分点至52.74%；3-6个月产品发行了1663款，环比增加338款，市场占比上升2.46个百分点至28.55%；6-12个月产品发行了852款，环比增加131款，市场占比上升0.43个百分点至14.63%；1年以上产品发行了121款，环比增加24款，市场占比上升0.17个百分点至2.08%。（图3）

图3　2015年4月银行理财产品期限类型占比

 

从投向类型来看，债券与货币市场类产品发行了2598款，环比增加183款，市场占比下降2.95个百分点至44.60%；组合投资类产品发行了2947款，环比增加499款，市场占比上升2.39个百分点至50.59%；结构性产品发行了276款，环比增加60款，市场占比上升0.49个百分点至4.74%；融资类产品发行了4款，环比增加4款，市场占比上升0.07个百分点至0.07%。（图4）

图4　2015年4月银行理财产品投向类型占比

 

收益表现：资金利率下跌但银行理财收益不跌反涨，防止资金外流进股市是主因

从银行间市场资金面来看，本月短中长期资金利率均表现为逐步下滑态势，其中1个月期SHIBOR利率跌至3.5%左右，3个月期也跌至4%。但是，银行理财产品的收益率并未如SHIBOR利率同向变动，反而出现小幅上涨。其中，1个月以内及6-12个月期限类型理财产品的平均预期收益率涨幅明显，均超过0.2个百分点，其它期限类型产品则微幅上涨。银行理财收益与SHIBOR反向变动的原因可能在于股票市场的火热致使银行担忧资金外流，从而不宜下调产品收益率。（表1）

表1　2015年4月银行理财产品平均预期收益率

 

市场热点：银行理财直融工具发行或改为注册制，工具交易活跃度有望提升

近期，有消息称，监管部门制定了《关于进一步完善理财直接融资工具注册发行工作的备忘录》，拟将银行理财直接融资工具由此前的评审制改为注册制。理财直接融资工具作为理财管理计划的配套投资标的，能够帮助银行理财业务的投资从非标资产转为标准化资产，同时理财管理计划为开放式的无预期收益率产品，对打破刚性兑付也有积极促进作用。同时，监管部门也正考虑扩大工具的投资主体，拟允许所有银行发行的开放式理财产品（含理财管理计划）单独开户认购工具，因此理财直接融资工具的发行将从试点阶段进入全面开展的局面。可见，提升工具的发行规模及交易活跃度是此次改革的目的所在。

 

 

信托

产品发行：三年期以上产品占比达一年内最高，证券投资类重返第一

本月共有51家信托公司发行了586款集合信托产品，发行数量环比减少93款，降幅13.70%，但同比仍有增长。发行产品信托公司数量环比持平。（图5）

本月已公布期限的311款产品中，1-2（含）年期限段产品发行了278款，占比89.39%，环比下降3.62个百分点；2-3（含）年期限段产品发行了15款，占比4.82%，环比增加0.87个百分点；3年以上期限段产品发行了18款，占比5.79%，环比增加2.75个百分点。长期产品增多，占比达到去年5月份以来的高点，主要是因为证券投资类产品占比反弹。

从资金运用领域看，证券投资领域产品发行了197款，占比33.62%，环比增加8.29个百分点，重返第一位；基础设施领域产品发行了131款，占比22.35%，环比下降5.04个百分点；房地产领域产品发行了54款，占比9.22%，环比下降3.01个百分点；工商企业领域产品发行了44款，占比7.51%，环比下降0.59个百分点；金融领域产品发行了38款，占比6.48%，环比下降3.09个百分点；其他领域产品发行了122款，占比20.82%，环比增加3.44个百分点。

从资金运用方式看，证券投资类产品发行了203款，占比34.64%，环比增加9.16个百分点；权益投资类产品发行了134款，占比22.87%，环比下降10.27个百分点；贷款运用类产品发行了120款，占比20.48%，环比下降2.06个百分点；其他类产品发行了83款，占比14.16%，环比增加2.97个百分点；组合运用类产品发行了25款，占比4.27%，环比增加1.91个百分点；股权投资类产品发行了16款，占比2.73%，环比下降0.66个百分点；债权投资类产品发行了5款，占比0.85%，环比下降1.06个百分点。

收益表现：短期产品收益总体微幅下降，但基础设施领域产品上升明显

本月长期产品依然收益缺失，短期产品收益略降，但基础设施和工商企业类产品收益有一定上升，尤其基础设施领域上升明显。1-2（含）年期限段产品平均预期收益率10.01%，环比下降2.17BP，其中，房地产领域平均预期收益率10.23%，环比下降9.85BP，工商企业领域平均预期收益10.01%，环比上升20.56BP，基础设施领域平均预期收益率10.13%，环比上升0.13BP；2-3（含）年期限段产品平均预期收益率10.04%，环比下降9.84BP，其中，基础设施领域平均预期收益率10.23%，环比上升23.33BP。（图6）

市场热点：51信托问世反映监管底线后退

近期出现了一个名为51信托的网站。其操作模式为“51信托专为信托产品持有人发布产品转让信息，并通过交易结构设计，让更多的小额投资人有机会投资挂钩信托收益的产品”。但经过分析其产品发现，其实际上做的还是拆分销售，即分拆起点、分拆期限。

监管的底线在后退。一年以前，当信托100团购信托横空出世时，信托业协会和银监会都对其点名批评。而现在上线的51信托，据传得到了四川银监局的默许。可以预见的是，互联网+信托的道路，一定会是普惠金融之路。甚至可以猜想，在不久的将来，互联网机构通过资产池+资金池运作，前端资金类货币基金运作，后端资产对接多个信托产品的模式又会出现，监管也不会直接叫停。

 

 

阳光私募

产品发行：单月发行54款，新成立产品过千

本月阳光私募产品共发行54款，环比减少19款。收入发行数量下降，但仍然维持高位。从成立数量来看，本月成立了1137款产品。（图7）

图7　近1年以来阳光私募产品发行数量

 

业绩表现：6125款阳光私募产品平均收益率为8.70%，环比下降

本月6125款纳入统计的阳光私募产品月度平均收益率录得8.6978%，环比下降83.55BP，同期大盘上涨17.25%。其中，非结构化产品5192款，平均月度收益率8.67%；结构化产品933款，平均月度收益率8.88%。从产品类型来看，股票型产品5790款，平均月度收益率8.99%；期货型产品200款，平均月度收益率4.66%；固定收益型产品124款，平均月度收益率2.52%；其他产品11款，平均月度收益率0.43%。

从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品90款，占比1.47%；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品166款，占比2.71%；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品219款，占比3.58%；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品494款，占比8.07%；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1325款，占比21.63%；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品1163款，占比18.99%；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品1931款，占比31.53%；月度收益率高于20%的产品737款，占比12.03%。

从表现靠前的产品来看，月度收益率前十的产品中，股票型产品8款，期货型产品2款。非结构化产品9款，结构化产品1款。（图8）

图8　2015年4月表现前十的阳光私募产品

 

市场热点：基金业协会公示首批15家私募基金外包服务机构

近日，第一批15家私募基金外包服务机构在基金业协会完成备案，业务类型包括私募基金份额登记、估值核算和信息系统三类。私募基金管理人把主要精力投入在投研能力、交易与市场上，后台运营尤其是中小型的私募基金的薄弱环节，这就促使了私募基金外包服务机构的产生。首批机构中，国金道富投资服务有限公司是唯一一家独立的外包服务机构。

 

 

券商集合

产品发行：1家机构共发行了5款产品，平均首发目标规模27.63亿元

本月，1家资管公司发行了5款券商理财产品，环比减少19款，降幅79.17%，平均首发目标规模27.63亿元，环比增加23.14亿元。（图9）

图9　近1年来券商集合理财产品发行数量

 

业绩表现：2352款产品平均收益4.97%，股票型和混合型平均收益接近10%

本月共有2352款纳入统计的券商集合理财产品，月度平均收益率录得4.9654%，环比上升1.54BP。从收益分布来看，月度收益率低于-20%（不含）的产品4款；月度收益率介于-20%和-10%（不含）之间的产品1款；月度收益率介于-10%和-5%（不含）之间的产品12款；月度收益率介于-5%和0%（不含）之间的产品187款；月度收益率介于0和5%（不含）之间的产品1533款；月度收益率介于5%和10%（不含）之间的产品210款；月度收益率介于10%和20%（不含）之间的产品290款；月度收益率高于20%的产品115款。

从产品类型看，股票型66款，平均月度收益率9.92%；混合型877款，平均月度收益率9.71%；QDII产品10款，平均月度收益率7.72%；FOF产品349款，平均月度收益率1.59%；债券型879款，平均月度收益率1.34%；货币市场型83款，平均月度收益率0.15%；其他87款，平均月度收益率4.03%。

从表现最好的产品收益情况看，月度收益率前十的产品中，混合型计划8款、债券型2款。（图10）

图10　2015年4月表现前十的券商集合理财产品

 

市场热点：证监会发布“禁伞令”

4月17日，证监会表示两融业务不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等。同时，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所四部委联合发布关于《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》的通知，支持机构融券业务。

从叫停场外配资的动作来看，监管层已经对草根金融机构疯狂加杠杆的行为有所警惕。特别是互联网金融发展迅速的今天，通过互联网+的模式，可以在短期内不通过合格投资审查汇集大量资金。有评论称，据传具有云交易概念的伞形分仓利器恒生Homs系统存量过万亿是互联网配资的一个缩影。分仓账户的任意开立，将使得监管机构对投资者交易指令的追踪和恶意交易行为的监管体系失效，老鼠仓、内幕交易、坐庄等行为的可追踪性大大降低。叫停民间配资，有利于股市监管的落实。正规金融机构的伞形信托被叫停，银行资金需要找出口，这直接利好证券业机构的资管业务。

 

 

保险

投连险账户业绩表现：账户净值几乎全部上涨，光大永明策略投资账户表现最佳

截至2015年4月底，在运行的投连险投资账户共计184个，所有投资账户的月度平均收益率为7.50%，继续保持高增长态势。

本月共有182个获得正收益率，其中包括保守型32个、稳健型57个、平衡型42个、进取型51个。以上四类投资账户的月度平均收益率依次为0.80%、4.50%、10.10%和12.70%。月度收益表现最好的10个投资账户全部为进取型，排名首位的是光大永明的策略投资账户。（表2）

表2　2015年4月投连险投资账户收益表现TOP10

 

市场热点：“偿二代”新框架发布，险资配置股票和信托动力或下降

近日，保监会主席签发了《中国第二代偿付能力监管体系整体框架》，被称为中国保险业“偿二代”监管体系预计在2016年实施。这一监管框架将对保险资金的投资产生较大影响：第一，权益类资产的价格风险是市场风险中除利率风险外的最大资本占用，与“偿一代”相比，保险公司为股票类资产需要提取的最低资本要求提高；第二，对于固定收益类资产，信托计划的资本占用更大；第三，保险公司未来对投资性房地产及部分另类投资的配置动力会相对上升。可见，不同类别资产的资本计提要求的调整将使保险公司由规模导向转变为风险导向，从而改变保险公司的投资策略。两大负面影响在于股票和信托。其中对于信托，风险资本计提要求提高将使保险公司配置意愿下降，除非信托能够提升收益，但在降息通道下，提升收益的可能性较低。目前险资投资信托的规模达4500亿元左右，一旦体系实施，投资规模或将逆转下降。