根据江海证券12月10日发布的投资策略配置专题报告，2024年黄金表现优异，涨幅达到31.46%，远高于其他大类资产。然而，展望2025年，黄金价格可能面临震荡回落的压力，投资者应聚焦产业链相关机会。
黄金作为一种投资性资产，兼具商品属性、货币属性及资产属性，能够有效对冲通货膨胀、货币信用风险及地缘政治等系统性风险。这些特性使黄金在不确定性增加的环境中保持相对的吸引力。2024年，黄金表现抢眼，尤其是在全球经济不确定性升温的背景下，其作为避险资产的需求显著提升。
然而，从历史数据来看，金价在经历连续的高涨后，往往会面临波动加大和绝对收益下降的压力。江海证券指出，2025年的金价波动性有可能将明显增加，这一趋势在历史上已有先例。因此，投资者需要对市场的变化保持警惕，尤其是在考虑到美债实际利率逐步回升的情况下。美债实际利率的上升通常会减弱对黄金的需求，因为黄金作为一种不产生利息收益的资产，在利率上涨时，其相对吸引力会降低。
此外，当前金油比显著高于历史平均水平，达到37.08，这意味着黄金的相对价格偏高，而原油价格则面临下行风险。这种不平衡可能导致未来金价的回调。高金价亦对黄金的零售需求构成抑制。根据中国黄金协会的数据，2024年上半年，黄金首饰的消费需求大幅下降26.68%。这表明，尽管黄金投资需求仍保持一定规模，但整体消费环境并不乐观。
对于2025年黄金市场的展望，主要驱动因素包括中央银行的需求和市场的避险情绪。美联储的降息政策如果持续，也将对金价产生支撑。然而，由于黄金价格已处于历史高位，投资需求的波动性加大，零售需求的持续下滑，可能导致金价在2025年整体呈现宽幅震荡的行情。
投资者在当前环境下，应考虑将注意力转向黄金产业链的上市公司。这类公司往往受益于金价高企，同时也能把握下游市场的变化带来的机会。与直接投资黄金ETF相比，关注黄金相关产业链的投资机会，或许能够实现更好的风险收益比。
