2023-2024年，黄金是最为耀眼的资产之一，连续两年的累计涨幅已经在40%以上！

那么，来到2025年，黄金还值得投资吗？

我认为，答案是肯定的。黄金不仅仅值得投资，更是从整体投资组合角度不可或缺的资产类型。从个人及家庭配置角度，如果之前没有，是需要尽早补充的资产。

黄金价格由什么因素决定？在布雷顿森林体系崩溃之前，黄金曾经一度和美元挂钩，成为美元世界货币的背后支撑。但是当特里芬难题出现且变得难以解决后，该体系瓦解，黄金自此就变得较为复杂，它依然是一种贵金属，有超主权货币的属性， 也是一种典型的避险资产，黄金在工业领域有应用，在金饰品等领域也有庞大的需求（主要是中国和印度）。所以黄金的价格受到诸多因素的影响。

但是，这里最主要的影响因素是实际利率。因为黄金本质上是一种无息资产，持有黄金本身是不产生任何收益的。我们持有其他的货币，都可以有一个无风险收益，例如持有美元可以有联邦基准利率的收益，另外，贵金属的属性让黄金和通胀也是相关的。上述两个因素合并起来，黄金和实际利率的相关性非常高，一度可以直接用这个一维变量去预测黄金的走势。

如下图，黄金曾经和实际利率有十年多的时间走势方向非常一致！

但是，这个稳定的相关性遭受打击，从2022年以来，虽然美联储暴力加息，但是黄金的价格可以一点都不跌，反而走出了一波牛市行情。两者出现了“劈叉”！

原因何在？2022年的俄乌冲突等地缘政治风险事件爆发，让全球投资者对美元信用体系产生了担忧，对美元的不信任度增加。此外，美国长期面临双赤字的窘境，且美国政府债务规模不断突破上限，这也增加了对美元货币的担忧。

从根本上说，主权货币的发行量掌握在货币当局手上，而美联储是可以通过印钱解决很多的问题的。黄金就不会，黄金的储量是有限的，金矿的开采也是有限的，黄金不会无限制增加供应量。这种“有节制”的特征的超主权货币，让黄金受到包括全球央行在内的投资者的青睐。央行购金的行为持续增加（如下图）。

因此，黄金和实际利率的分道扬镳也就在情理之中了。这种情形未来还会持续下去，所以黄金的未来前景依然向好。

从另一个角度看，我们仅仅从行情走势的交易角度看，用过往120个和250个交易日的黄金走势和历史上最相似的10个行情走势去比较，可以发现，黄金的这一波行情还可以继续持续。

最后，从个人及家庭的配置角度，也是非常推荐将黄金加入到投资组合的。正如桥水创始人达里奥所言——黄金应该占到投资组合十分之一以上！

具体到投资品种，挂钩伦敦金或者沪金的基金或ETF都是可以的，除了少数情形下两者有一些溢价之外，多数时候差异性不大。如果你风险偏好更高，也可以选择一些扩散性的品类，例如黄金的股票，贵金属概念的基金（前海开源金银珠宝这种），或者是白银期货LOF基金，这些的波动性要高于黄金本身。